BD半岛2024-01-30，东吴证券发布一篇建筑材料行业的研究报告，报告指出，居住产业链2023Q4获公募基金减仓，进入2024年后相对收益表现突出。

　　我们筛选了198支居住产业链A股（其中地产行业52支、建筑行业92支BD半岛、建材行业54支）作为样本标的，并进一步细分为3大类10个二级行业（基建地产前周期：房地产开发、设计咨询、基建房建、水泥；基建地产后周期：玻璃玻纤、装修、装修建材、房地产服务；其他：其他材料、专业工程），进行2023年四季度产业链行情回顾和公募基金重仓持股分析。在进行二级行业分析、个股持仓分析时，我们同时加入了家居子行业（19支）与厨电子行业（11支）进行对比。 产业链行情回顾：2023Q4居住产业链收益率跑输市场，进入2024年后相对收益突出：本季度（2023年四季度，下同）居住产业链收益率跑输市场，其中建筑、建材、地产板块均跑输市场。本季度居住产业链全部样本流通股本加权平均涨跌幅为-15.15%，相对全部A股的超额收益为-11.23%。其中房地产、建筑、建材流通市值加权平均涨跌幅分别为-15.14%、-11.62%、-14.55%，相对全部A股的超额收益分别为-11.21%、-7.70%、-10.63%。2024年1月1日-1月29日，居住产业链收益率跑赢市场，其中房地产、建筑、建材板块均跑赢市场，建材板块绝对收益为负，建筑板块表现最优。 行业持仓：我们选取了股票型基金中的普通股票型基金（剔除被动指数型基金和指数增强型基金）、混合型基金中的偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金作为样本基金。 （1）居住产业链减仓：本季度全部A股中居住产业链（申万新分类下地产、建筑、建材行业）基金重仓持股市值占A股比为2.31%（近10年百分比排位0%），环比上一季度-0.88pct，超配比例-2.31%（近10年百分比排位44%），环比上一季度-0.40pct。 （2）三行业低配比例均出现扩大：申万新分类下地产、建筑、建材行业本季度基金重仓持股市值占A股比分别为1.19%、0.58%、0.53%（近10年百分比排位分别为3%、38%、5%），环比上一季度分别-0.31pct、-0.25pct、-0.32pct，房地产、建材行业基金重仓持股市值占A股比处于10年以来底部；房地产、建筑和建材行业超配比例分别为-0.46%、-1.48%、-0.37%（近10年百分比排位分别为44%、62%、26%），环比上一季度分别-0.09pct、-0.10pct、-0.21pct，低配比例均有所扩大。 （3）自主划分的二级行业中，房地产服务、其他材料板块有所加仓，房地产开发板块减仓较多，房地产服务、水泥、基建房建重仓持股市值占流通盘比位于历史较高水平，玻璃玻纤、装修建材、设计咨询位于历史较低水平：三个子行业分别为房地产服务（+1.52pct）、其他材料（+0.75pct）BD半岛、水泥（-0.09pct），减少最多的三个子板块分别为玻璃玻纤（-1.00pct）、装修建材（-0.99pct）、房地产开发（-0.81pct）； 基金重仓持股市值占流通盘比近10年百分比排位最高的三个子板块分别为房地产服务（89%）、水泥（87%）、基建房建（74%），近10年百分比排位最低的三个子板块分别为玻璃玻纤（8%）、装修建材（8%）、设计咨询（23%）。 （4）进一步在二级子板块的分析中加入家居、厨电子板块：家居板块本季度基金重仓持股市值占流通盘比为2.60%，环比上一季度-0.04pct；厨电板块本季度基金重仓持股市值占流通盘比为1.25%，环比上一季度-0.40pct。家居、厨电板块本季度重仓持股市值占流通盘比位于近10年的百分比排名分别为21%、10%，家居、厨电板块位于较低位置，且相对于居住产业链其他子行业也处于较低水平。 投资建议：近期政策频出，央企市值管理，降准降息，广州放松限购BD半岛，央行出台地产项目贷款白名单。接下来其他一线城市大概率跟进放松地产需求。而在商品房开发贷得到支持，保障房加大力度建设的推动下，地产投资有望实现低位企稳。中美库存周期或共振向上，而中美的阶段性缓和或将推动政策加大刺激力度。地产链经过快速挤压之后逐渐出清，景气缓慢改善，地产链中期底部有望来临。白马龙头更加注重经营质量，长期估值中枢有望抬升。居住产业链23Q4获公募基金减仓，建筑、建材行业低配比例均有所扩大，当下建议积极布局龙头，并甄别中期成长的赛道，例如，出口链的一带一路方向，非地产链的新材料或工程公司，地产链的智能家居和绿色建材公司。 1、全球需求中长期增量来自于一带一路和RCEP地区。两个维度择股，一带一路和RCEP区域收入占总收入的比例以及本土化的能力，结合本土化的情况，推荐米奥会展300795）、中材国际600970），中国交建601800），上海港湾605598）。 2、美国经济软着陆，库存周期低位有望回升。消费降级下小量多批订单的比例增加，加大了供应链“快反”要求，阶段性利好区域内完整供应链企业。建议关注爱丽家居603221）、松霖科技603992）、建霖家居603408）、共创草坪605099）等欧美出口链条。 3、非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。推荐赛特新材、圣晖集成603163）、再升科技603601），建议关注柏诚股份601133）。 4、在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们预计地产投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言，大部分细分行业的集中度仍有提升空间。推荐北新建材000786）、箭牌家居001322）、坚朗五金002791）、伟星新材002372）、东鹏控股003012）、东方雨虹002271）、蒙娜丽莎002918），建议关注江山欧派603208）、森鹰窗业301227）。 风险提示：地产信用风险失控的风险、地产政策放松低于预期的风险。

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